5 oktober 2018
Niet alleen op de aandelenbeurzen in de VS worden records gebroken dat is ook het geval voor obligaties. De rente voor 10-jarige leningen kwam op het hoogste niveau sinds zeven jaar.
De 2-jarige rente kwam zelfs op het hoogste niveau in tien jaar. De stijging van het rendement en dus daling van de koersen werd met name veroorzaakt door de betere economische cijfers uit de VS. De vandaag gepubliceerde cijfers over de werkloosheid geven dat ook aan. Het aantal banen nam minder toe dan verwacht maar de andere maanden werden opwaarts bijgesteld. Het percentage werklozen was met 3,7% het laagste sinds 1969. Belangrijker het uurloon. Dat nam met 2,8% toe op jaarbasis wat iets minder was dan een maand geleden. Toen was dit 2,9% wat aangeeft dat inflatie niet het grootste probleem is.
Nu er records worden gebroken is het de vraag of de rentestijging door gaat zetten. In het basisscenario stellen we dat de rente in de VS boven de 3% kan stijgen maar dat het niet al te veel zal zijn. En dat betekent niet veel meer dan 3,5%. Dat gebaseerd op de inflatiecijfers. Een andere oorzaak van de stijgende rentes is de toespraak van Jerome Powell. Hij stelde afgelopen week dat “er geen reden is om te veronderstellen dat de economische groei op korte termijn zal gaan afvlakken en dat de groei langere tijd kan aanhouden”. Daarnaast gaf hij aan dat de FED voorlopig nog niet “neutraal” is. En met neutraal wordt bedoeld geen verdere renteverhogingen. Dit laatste was wat anders dan vorige week werd gesteld bij de officiële FED vergadering. Is Powell nu binnen een week van mening veranderd? Dat hoort niet bij een centrale bankier. Blijkbaar wilde Powell wat anders bereiken. Veel macroanalisten voorspellen een recessie gebaseerd op het verschil tussen de 2-jaars en de 10-jaars rente. Immers als het verschil tussen deze twee rentetarieven klein is komt er vaak een recessie. En het verschil is de laatste maanden steeds kleiner geworden. Blijkbaar wilde Powell deze gedachtegang bestrijden door te stellen dat de groei nog wel langere tijd kan doorgaan. Men zou kunnen stellen dat de 2-jaars rente wel veel renteverhogingen inprijst. Derhalve zou deze rente niet al te veel meer stijgen waardoor er automatisch weer een groter verschil komt tussen twee en tien jaar. Analisten van de ABN AMRO merken verder op dat historisch gezien de 10-jarige rente nooit veel hoger komt dan de hoogste FED funds rate. En de verwachting is dat deze richting de 3,1% gaat. De forse stijging van de rente de afgelopen dagen past in ons basisscenario maar een verdere forse stijging lijkt niet voor de hand te liggen. Met korte looptijden beleggen heeft nog altijd de voorkeur.