12 mei 2017
Het toegenomen optimisme over de groei van de wereldeconomie heeft ervoor gezorgd dat de rente op 10-jarige leningen is gestegen. Toch zijn er markten die nog historisch lage rendementen laten zien.
De rente op 10-jarige Duitse staatsleningen stond een jaar geleden op 0,14%. Nu is dat 0,42%. Een stijging van 200%. Toegegeven, in absolute cijfers is het niet echt veel. Maar de komende maanden zal er vaker worden gespeculeerd of de rente verder kan stijgen omdat de Europese centrale bank wellicht minder staatsleningen gaat kopen.
Ondanks de stijging van de rentes in de Staatsleningenmarkten is er nog geen sprake van dat in deelmarkten de rente aan het stijgen is. En dan kijken we vooral naar de risicovolle bedrijfsleningen, kortweg Junkbonds. Deze week bereikte de rente op de BoA Euro High Yield Index een niveau van 2,58%. Begin 2016 was dit nog 6%. Normaal is een stijgende rente in de staatsleningen een reden voor hogere rente in de Junkbonds. Niet alleen kiezen beleggers liever voor de relatief veiligere staatsleningen wat druk op de koersen geeft en dus hogere rente. Daar komt bij dat beleggers ook minder in dit soort leningen willen beleggen omdat door de stijgende rente de economie kan gaan afzwakken en dus de kans op terugbetaling van de risicovolle leningen kleiner wordt. Daar ziet het nu nog niet naar uit. De verwachting is dat het aantal faillissementen op leningen dit jaar 2% zal zijn versus 3,3%. Dat de rente op de meest risicovolle sector in de obligaties zo laag is komt volgens de meeste analisten door het beleid van de Europese centrale bank. Doordat zij ook bedrijfsleningen opkoopt met een hoge rating is een bepaalde groep beleggers gedwongen om leningen van lagere kwaliteit te gaan kopen om toch maar rendement te halen. “Further down the rating ladder” zoals dat zo mooi heet. Het is nu een van de meest populaire handelswijzen voor grote institutionele beleggers. Bedrijven profiteren daarvan. Een voorbeeld is Heckler & Koch. Dit bedrijf geeft de komende weken een lening uit met een looptijd van zeven jaar en een rente van 8%. Een bedrijf dat niet een al te goede reputatie heeft. Enerzijds omdat het producent is van automatische wapens maar vooral doordat een lening die in 2008 werd uitgegeven door de eigenaar van het bedrijf met name werd gebruikt voor het aankopen van een jacht en een privévliegtuig. De Junkbond markt in Europa vertoont derhalve alle trekken van een overspannen markt. Voor beleggers duidelijk redenen om hun belangen daar klein in te houden.