10 januari 2019
De voorspelling vorig jaar dat de Amerikaanse dollar sterker zou worden was terecht. Nu was het ook niet de moeilijkste want in het jaar daarvoor was de munt verder verzwakt. Met een aantal renteverhogingen moest de munt wel stijgen.
De renteverhogingen hebben we gekregen in de Verenigde Staten. Ook voor het komend jaar geeft de Amerikaanse centrale bank – de FED – signalen af dat de rente verder zou kunnen stijgen. Het lijkt dan ook een redelijke veilige voorspelling dat de munt zal gaan stijgen. Maar als we de consensus voorspellingen zien dan wordt er eerder gesproken over een verzwakking van de Amerikaanse munt dan een verdere stijging. ABN AMRO gaat uit van 1,25 ten opzichte van de euro. Een daling derhalve van bijna 10%. Omdat het kiezen van een valuta in een gespreide portefeuille van uitermate groot belang is zal dat pleiten voor weinig dollar-allocatie. Wij menen echter dat de dollardaling (mocht deze er komen) veel minder zal zijn. Kern van de gedachte achter een verder verzwakking is dat Amerikaanse bedrijven minder dollars terug zullen halen. Met name door de belastingaanpassingen was dit lucratief. Dat effect is minder maar de geldstromen in de wereld worden ook gestuurd door renteverschillen. En hoewel wij ook denken dat het aantal renteverhogingen in de Verenigde Staten wel eens nul zou kunnen zijn, mag niet worden verwacht dat deze er in de Eurozone wel zullen zijn. Het grote renteverschil zal er voor kunnen zorgen dat de dollar nog altijd de eerste voorkeur heeft voor de internationale beleggers. Waar de valutabelegger natuurlijk ook naar zal kijken is Brexit. In het eerste kwartaal van dit jaar zal blijken of deze wel of niet doorgaat. Een voorspelling geven onmogelijk. Als de Britse regering besluit om een referendum uit te schrijven zal dat de koers van het Britse pond natuurlijk sterk (positief) kunnen beïnvloeden. Echter dan zullen, op basis van de onzekerheid rondom de uitslag van het referendum, er weer forse koersuitslagen kunnen zijn. En in het geval van een uitslag die toch weer een Brexit wil zal een forse koersdaling moeten worden verwacht. Het enige advies derhalve voor Britse ponden is “stay away”. Dat geldt wat minder voor de opkomende markten. Het behoeft geen nadere omschrijving dat het een slecht jaar was voor deze munten. De koersdalingen van de Argentijnse peso en de Turkse lira liggen hieraan ten grondslag. Slechts de Braziliaanse real is de bekende uitzondering op de regel. Dit komt door de verkiezing van Bolsonaro als President. Als het hem lukt de Braziliaanse economie die impuls te geven waardoor er weer gezonde groeicijfers komen, dan zal de koers van de munt verder kunnen stijgen. Van alle opkomende markten is Brazilië dit jaar onze favoriet. Maar alleen voor de risicobewuste belegger. Want als de politieke situatie veranderd zijn de bewegingen scherp.