23 juni 2017
“Eindelijk” zo verzuchtte Hans-Jörg Naumer van Allianz na de renteverhoging van de FED. En op het slot stelt hij Ceterum censeo, The time for normalisation of monetary policy has come.
Hij verwoordt daarmee de gedachte die onder veel strategen heerst. Het gedrag van de FED en later van de Bank of Japan en Europese Centrale Bank heeft de rentemarkten danig verstoord met als gevolg extreem lage rentes. Zelfs negatieve rentes.
Nu kan de vraag worden gesteld wat er met de rente was gebeurd als de centrale banken niet hadden ingegrepen. Met andere worden als ze met hun armen over elkaar hadden toegekeken hoe de economieën ineen zouden schrompelen. Was de rente dan gestegen? In een economie die krimpt hoort geen hogere rente. Dus mag het beleid van de centrale banken als succesvol worden gezien. Immers overal groeien economieën weer. Een van de maatregelen die de centrale banken namen om de rente naar beneden te krijgen was het opkopen van obligaties. Hierdoor kregen zij een enorme positie in staatsleningen. In de laatste vergadering van de FED werd duidelijk gemaakt dat men dit gaat afbouwen. Dat was ook waarom Naumer zijn woord “eindelijk” gebruikt. Strategen kunnen nu zich gaan buigen over de gevolgen hiervan. Als de rente daalt omdat de obligaties worden opgekocht door de centrale bank dan moet de rente stijgen als het omgekeerde gebeurt. Een normale economische wet. Als de vraag afneemt daalt de prijs. En in het geval van obligaties betekent een dalende koers een hogere rente. Maar als we kijken naar de renteontwikkeling in de Verenigde Staten dan is er van een stijgende rente niets te bespeuren. Het rendement op de 10-jarige leningen staat op 2,15%. Dat is niet alleen lager dan twee jaar geleden toen de rente op 2,40% stond maar ook gelijk aan de het 200-daags gemiddelde. Nu omarmen we niet de technische analyse maar het is wel opmerkelijk dat de rente gemiddeld lager staat dan over een langere periode terwijl we wel renteverhogingen hebben gehad en het besluit om de obligatieportefeuille bij de FED af te bouwen. Letten obligatiehouders niet op? Zoals bekend vinden we het signaal dat de obligatiemarkten afgeven belangrijk. Het is immers de grootste markt in de financiële wereld. En blijkbaar “zegt” de obligatiemarkt dat de rente nog lang laag blijft. Naumer kan van mening zijn (Ceterum censeo) dat de rente normaal moet worden met een hogere rentevergoeding voor langere termijn. Voorlopig zal het niet gebeuren.