11 maart 2019
Ook de ECB is nu duidelijk om. Gisteren kondigde men aan om het middel van de TLTRO weer van stal te halen. Banken kunnen tegen een lage rente geld lenen bij de ECB.
TLTRO staat voor Targeted Long Term Refinancing Operations en werd enkele jaren geleden al ingevoerd om de kwakkelende economie van Europa te helpen. De gedachte is dat doordat banken goedkoop krediet kunnen krijgen zij dit aan bedrijven gaan uitlenen waardoor ze eerder bedrijfskredieten zullen verstrekken. En dat zorgt dan weer voor een investeringsimpuls.
De maatregel kwam nadat de ECB bekend had gemaakt de groeivooruitzichten te verlagen. In plaats van een drie maanden geleden verwachte groei van 1,7% is de verwachting nu dat het slechts 1,1% zal zijn. Naast het stimuleringsprogramma maakte de centrale bank ook bekend dat de rente nog langdurig laag zal blijven. Dat er nu al de aankondiging kwam was verrassend. Er waren echter de afgelopen dagen al diverse signalen die erop zouden duiden dat de ECB iets zou gaan doen om de economie weer een zetje te geven. Voorzitter van de bank Mario Draghi is bekend om zijn beroemde uitspraak in de zomer van 2012 “whatever it takes”. Dat gold op dat moment voor de koers van de euro. Nu is het blijkbaar van toepassing op de economische groei. Wat er ook gebeurt, de ECB heeft als doelstelling de groei in de Eurozone te bevorderen en liever te vroeg dan te laat. Draghi wil de “pervasive uncertainty” wegnemen. En dat moet ervoor zorgen dat de ondernemers met vertrouwen gaan investeren en consumenten consumeren. Want het is natuurlijk opmerkelijk hoe snel het consumentenvertrouwen is gedaald sinds afgelopen zomer. Terwijl er niet echte heel grote macro-economische schokken zijn geweest. Voor beleggers in de rente- en valutamarkten wordt het niet gemakkelijk, deze wijziging in het monetaire beleid. Dat zien we alleen al aan de rente op de 10-jarige Duitse lening die nu 0,06% is. Om, zoals dat vroeger heette, een veilige 4% te maken, moet men ruim 66 jaar in dit instrument beleggen. Zelfs op Griekse leningen is het rendement nu lager dan 4%. Rendement kan alleen worden gemaakt door hogere risico’s te accepteren. Iets gemakkelijker lijkt de valutakeuze te zijn. De Amerikaanse dollar is van alle liquide westerse markten de meest aantrekkelijke. Het 10-jaars rendement is nu 2,63%. Een snelle berekening geeft aan dat de Amerikaanse dollar met meer dan 25% mag dalen de komende 10 jaar om een slechtere investering te zijn dan euro’s. En hoewel de Amerikaanse president Trump vindt dat de dollar teveel is gestegen de afgelopen maanden zal een daling van 25% hem niet vrolijk stemmen. Dat zal namelijk gebeuren als de VS in een zware crisis terecht komt.