13 november 2017
De afgelopen week kwam de rente voor 10-jarige Portugese leningen onder de 2% terecht. Tegelijkertijd daalde de rente voor 10-jarige leningen in Griekenland onder de 5%.
Vijf jaar geleden rendeerde een Griekse staatslening nog 18% en Portugese leningen 9%. En het lijkt erop de beide rendementen nog verder kunnen dalen. Dat ondanks het gegeven dat analisten verwachten dat de 10-jarige Duitslandlening zou kunnen stijgen.
Op dit moment is deze nog 0,4%. Al het gehele jaar fluctueert de rente om dit percentage. Maar als men het heeft over een stijging dan is de 1% al heel veel. Een niveau dat twee jaar geleden gold. En bij een dergelijke rente kunnen we ervanuit gaan dat de Europese economie floreert en dat dit dus gunstig effect heeft op de overheidsfinanciën in Europa. Er is dan ook geen reden om Portugese leningen lager (dus hoger in rendement) te waarderen dan Duitse. Natuurlijk is een rente van 2% niet veel. Maar in het huidige economisch klimaat is het een keurig rendement. Beleggers moeten er rekening mee houden dat percentages van 9 tot zelfs 18% zoals vijf jaar geleden voorlopig niet meer voorkomen. Zoals eerder aangegeven wordt de lagere rente niet alleen veroorzaakt door centrale banken die opkopen maar ook door bedrijven die enorme overbodige cashreserves hebben. Natuurlijk niet allemaal want er zijn ook bedrijven die geld moeten lenen. Bedrijven die niet een al te sterk balans hebben dienen dat te doen met obligaties die een lage kwaliteit hebben, de zogenaamde Junk bonds. Nu was vroeger het verschil (spread) tussen staatsleningen en het gemiddelde rendement op leningen vaak meer dan 6%. Maar in de afgelopen jaren heeft de jacht op rendement ook dat verschil onder druk gezet. Bovendien door de gunstige economische situatie is de kans dat bedrijven met slechte balansen overleven groter geworden. Twee weken was het verschil 3,38%. De laatste dagen echter is dat rendement gestegen naar nu 3,57%. Omdat elke analist op zoek is naar het signaal dat er ergens een ommekeer is wordt dit nu gezien als een signaal dat de kansen keren voor deze leningen. Oftewel de koersen kunnen fors gaan dalen de komende maanden. En dat zou de voorbode zijn van een economische recessie. Iets meer diepgaande analyse echter leert dat vooral de leningen van telefoonmaatschappijen zijn gedaald. Dit onder andere als gevolg van de problemen rondom Sprint en T-Mobile in de VS. Voorlopig lijkt daarom de waarschuwing voor dit gedeelte van de obligatiemarkt te vroeg.