29 januari 2018
“Zijn woorden zijn verkeerd uitgelegd”. Hiermee reageerde president Trump op de woorden van zijn minister van Financiën Steven Mnuchin. Die stelde dat een lagere dollar goed is voor de VS.
Inderdaad klopt het dat een economie kan groeien als de munt lager is. De exportindustrie profiteert hier sterk van. En dat kan een economie doen groeien. Gevolg is echter dat door de hoge economische groei de inflatie toeneemt waardoor de rente stijgt. Dat zorgt weer voor een hogere valutakoers.
Tot zover de theorie. De praktijk is zoals altijd weerbarstiger. Allereerst wijst een lagere munt op economische problemen. En dat is de reden waarom Trump vindt dat Mnuchins woorden verkeerd werden geïnterpreteerd. In de ogen van de president (en dat blijkt ook uit de cijfers) gaat het goed met de Verenigde Staten. Een impuls middels een lagere munt is niet direct noodzakelijk. Bovendien zet het weinig zoden aan de dijk want de Amerikaanse economie is voor het grootste deel afhankelijk van de binnenlandse vraag. Een lagere munt leidt overigens ook niet direct tot inflatie want vrijwel alle grondstoffen worden in dollars verhandeld. Tot slot, om de voorganger van Mnuchin nog eens te citeren: “De dollar is onze munt en jullie probleem” zei John Connally in 1971. En dat is nu ook zo. Om die reden probeerde Mario Draghi gisteren ook nauwelijks uitspraken te doen over het einde van het opkoopprogramma van de Europese centrale bank. Immers wanneer dat duidelijk is, redeneren handelaren dat de rente ook snel verhoogd gaat worden. En dat is een impuls voor de euro. Maar hoe Draghi zich ook op de vlakte hield, tijdens zijn persconferentie steeg de euro verder en kwam op het hoogste niveau van de afgelopen 3 jaar. De verklaring hiervoor is dat weliswaar de Amerikaanse economie groeit, maar de Europese nog sterker is. Op basis van de laatste kwartaalcijfers groeide de VS met 2,3% en Europa 2,8%. Is de hogere koers van de euro daarmee verklaard? Ten dele. Want er is een tegenstelling. En dat vooral gebaseerd op de renteverschillen. Op dit moment is de Amerikaanse 10-jarige rente 2,6%. Voor de Duitse rente is dat 0,6%. Oftewel als de dollar de komende tien jaar niet boven de 1,5% komt, is een Amerikaanse staatslening te prefereren boven een Europese. Maar wellicht komt het enthousiasme voor de euro ook voort uit de wederopstanding van Europa. Griekenland kan nu ook weer gewoon gaan lenen op de kapitaalmarkten. De rente op 10-jarige leningen is nu 3,62%. Wellicht dat dit jaar de rente in Griekenland lager is dan Amerikaanse.