30 november 2018
Wat een verschil een paar weken kunnen maken. Begin oktober vond de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank (FED) nog dat het rentebeleid ver van neutraal was.
Afgelopen week stelde Jerome Powell echter dat het beleid nu dichtbij neutraal was. Als we kijken naar de markten is dit een duidelijk verschil. Dit is af te lezen aan de ontwikkeling van de 2-jarige staatslening. Deze daalde van 2,969% op 8 november naar 2,8088. In absolute termen een gering verschil maar voor de handelaren in dergelijke obligaties een aardverschuiving. Het betekent voor hen dat de kans dat de FED in 2019 de rente diverse keren zal gaan verhogen is verminderd. Eigenlijk iets wat de 10-jarige leningen over heel 2018 al aangaven.
Immers ondanks alle voorspellingen is het niveau van de 10-jarige leningen ruim boven de 3% gestegen. Op dit moment staat het niveau op 3,02%. De omslag van Powell komt voort uit de afnemende economische cijfers. Uit bijvoorbeeld cijfers over de huizenmarkt blijkt dat de investeringen in de eerste helft van 2018 2,5% lager zijn. De index voor huizenbouwers is dit jaar met al 30% gedaald. De teruggang heeft volgens de meeste economen te maken met de hogere hypotheekrente. De daling kan verdere implicaties hebben voor de gehele economie. Minder nieuwe huizen betekent ook een lagere verkoop van meubels, verf en andere items voor het inrichten van een woning. Blijft de FED gewoon doorgaan met het verhogen van de rente dan kan de onrust zich nu verder uitbreiden. Bovendien behoeft de FED niet te verhogen omdat de inflatie niet stijgt. En dat ondanks de nog altijd krappe arbeidsmarkt. Daar staat tegenover dat de prijzen voor diverse grondstoffen aan het dalen zijn. In het bijzonder olie. En een lagere olieprijs zorgt ervoor dat de gemiddelde Amerikaan meer geld overhoudt om met de kerst inkopen te doen. Want dat de Amerikaan nog altijd geld laat rollen, bleek wel afgelopen week met Black Friday. Dat geeft het dilemma aan van de FED. Enerzijds signalen dat de economie aan het afzwakken is en anderzijds een kooplustige consument. Dat Powell daarom nu wat minder wil verhogen is dan ook logisch. De FED geeft aan dat het beleid “datadependent” dient te zijn. Men reageert op cijfers en niet op klassieke economen waarvan de meerderheid vindt dat de FED gewoon moet verhogen in 2019. Voor obligatiebeleggers geeft dit vertrouwen. De rente voor 10-jarige leningen kan oplopen maar ook niet teveel omdat alleen bij forse inflatieverhogingen de FED zal gaan verhogen. Het is ook een reden om positief te zijn op de Amerikaanse munt. Want het blijft de munt met relatief de hoogste rente in de diverse valutablokken. Uit valuta zal het rendement moeten komen voor 2019.