20 oktober 2016
Even ontstond vanmiddag het gevoel dat Draghi het opkoopbeleid zou gaan veranderen. De rente steeg en de euro ook. Maar Draghi kiest zijn woorden zorgvuldig.
Het opkoopprogramma van obligaties heeft wel meer voor onrust gezorgd. Vorig jaar december toen het programma niet werd uitgebreid zagen we ook dat dit volatiliteit op de markten bracht. De wisselkoersverhouding tussen de euro en dollar had in tijden niet zoveel bewogen. Handelaren zijn nu ook enorm nerveus. Immers eerder deze maand werd de indruk gewekt dat de Europese centrale bank minder obligaties zou gaan opkopen.
Op de rente- en valutamarkten wordt dit tapering genoemd. Als er een grote opkoper wegvalt op een markt zullen prijzen stijgen. Zoals vaker aangegeven is een kleine renteverandering op de huidige niveaus van grote invloed op de koers van een obligatie. Het is een scenario waar wij al lange tijd rekening mee houden en derhalve hebben we een terughoudend beleid inzake obligatiebeleggingen. Dat rentes fors kunnen stijgen zagen we bijvoorbeeld bij de Engelse obligaties. Was de rente op 15 augustus nog 0,6%, voor 10 jarige leningen deze week stond er 1,2% op de schermen. Een stijging van 100% in de rente. De koers van de lening, die omgekeerd beweegt aan het rentepercentage, daalde van 113% midden augustus naar 103,5%. Alleen deze maand al is de prijs met 4% gedaald en daarmee is oktober op dit moment een van de sterkste dalingen op de obligatiemarkt sinds 1992. De reden voor de daling van de koersen is overigens dat door het lagere pond de inflatie zal gaan stijgen. Hetzelfde risico is er voor Europese obligaties. Als de euro daalt worden importgoederen duurder. Zeker als die importgoederen zelf ook in prijs stijgen. En dat lijkt te gebeuren met de olieprijs die afgelopen week op het hoogste niveau kwam in 52 weken. Nu zullen we dat niet al te snel in de inflatiecijfers terug zien keren maar dat inflatie eerder kan gaan stijgen dan verder dalen is duidelijk. Obligatiebeleggers moeten dan ook de looptijd van leningen kort houden. Of creatief denken. En dat doen waarschijnlijk wereldwijd veel beleggers in rentewaarden gezien het succes van de lening van het Koninkrijk Saudi-Arabië. Deze week heeft men de obligatiemarkt betreden met een van de grootste emissies van een opkomende economie. In totaal werd er 17,5 mld geleend in 5, 10 en 30 jarige leningen. De rente voor de 10 jarige was 3,25% (1,5% hoger dan in de VS). Met een stijgende olieprijs neemt de kwaliteit van het land toe.