5 juni 2018
Beleggen in obligaties blijft een hele uitdaging. Het probleem blijft dat rendementen totaal niet in verhouding staan tot het risico dat er altijd bij is.
Als de Italiaanse rente nu de afgelopen dagen was opgelopen naar 4% of meer dan was het wellicht simpel. Immers 10 jaar lang 4% ontvangen is 40%. Dan mogen Italiaanse leningen nog wel 30% worden afgestempeld, het blijft een betere belegging dan 10 jaar lang 0,2% ontvangen en totaal geen risico. Maar de rente voor Italië kwam de afgelopen week even op 3,4% om daarna weer fors te dalen naar 2,65%. Dan blijven in principe Griekse leningen met een rente van 4,5% nog altijd aantrekkelijk. Risicovol maar wel met een vergoeding.
Hoe moeizaam het beleggen in obligaties is bleek deze week wel uit het bericht van Janus Henderson Global Unconstrained Bond Fund. Dat staat onder leiding van Bill Gross. Deze heeft een enorme naam opgebouwd als hoofd van Pimco, een van de grootste obligatiebeleggers. Het fonds dat hij beheert daalde afgelopen dinsdag met 3%. De reden was niet dat hij te zwaar had geïnvesteerd in Italiaanse leningen. Het probleem was dat hij inspeelde op een stijging van de Duitse rente door short te gaan. Niet de slechtste gedachtegang. Immers als de Europese centrale bank straks stopt met het opkopen van obligaties zal de Duitse rente wel stijgen en levert een short een rendement op. Maar door de onrust rondom Italië daalde de Duitse rente fors en dat zorgde voor de daling van het rendement. Derhalve verlies voor het fund. Nu is Gross niet de enige die worstelt met de obligatiemarkten. Een gemiddeld obligatiefonds heeft dit jaar een verlies opgeleverd van 0,22%. Het lijkt er niet op dat de volatiliteit in obligaties de komende weken zal verminderen. Italië zal het hard gaan spelen versus Europa. Zonder overigens echt uit de Eurozone te gaan treden overigens. Ook Amerikaanse obligaties zullen de aandacht blijven trekken. Want met het doorbreken van de 3% enkele weken geleden dachten vele analisten dat de rente verder zou gaan stijgen. Echter het omgekeerde gebeurde en het rendement is nu 2,86%. Ook van deze onverwachte beweging zullen beleggingsfondsen in obligaties verlies op hebben geleden. Er lijken maar twee zekerheden de komende maanden voor de beleggers in rentegevende waarden. De Amerikaanse centrale bank zal de rente geleidelijk verder verhogen. En de Europese centrale bank zal haar opkoopprogramma niet volledig gaan opschorten. Wie het beleggingsbeleid daarop afstemt kan nog rendement boeken.